Em relação ao uso de um led como diodo, pode faze-lo, apenas tem algumas limitações causadas pelo uso do mesmo:
--> Vai haver sempre uma queda de tensão no led ao carregar as pilhas (no sentido oposto, ou seja, pilhas->módulo não passa corrente, mas a tensao que carrega as pilhas tmb acende o led) que consoante a cor do mesmo e o tipo de led pode variar normalmente entre 1.5 e 3.5v
--> A corrente do circuito será limitada à corrente que o led dá passagem, em norma assume-se uma média de 20ma, ou seja 0.02 A.
Estes dados podem ser conferidos neste site:
http://ledcalculator.net/ (mantendo o rato sobre o "?")